溢價950％收購，樂普醫療進軍“暴利”行業

更新時間：2021-10-25 11:21:19 關鍵詞：樂普醫療,樂普

溢價950％收購，樂普醫療進軍“暴利”行業

近日，樂普醫療發布公告稱，擬以人民幣2.37億元收購博思美68.4318%的股權，正式進軍隱形正畸賽道。

　　但值得注意的是，博思美自成立以來尚處于虧損狀態，其中在2020年和2021年第一季度，公司凈利潤分別為-961萬元和-229萬元。截至2021年3月31日，博思美期末凈資產為2259.74萬元，交易對價較凈資產賬面價值增值高達950.10%。

　　超高溢價收購虧損公司，引發深交所的關注，被要求說明收購虧損公司的必要性和合理性。

　　對此，樂普回復稱，樂普核心藥品和支架已納入國家集采范圍，營收受到一定程度的降低。

　　2020年年報數據顯示，核心藥品銷售價格顯著降低，2020年樂普醫療的藥品制劑業務實現營收28.72億元，同比減少9.91%，對應毛利率同比下滑3.3個百分點。

　　而在支架業務上，樂普醫療2021年上半年業績預報中提到，隨著國家組織冠脈支架集中帶量采購的實施，傳統支架業務顯著下降。

　　集采的常態化下盈利受阻，對此，樂普在戰略上制定了三個方向：創新、服務（消費）、國際化。

　　其中在服務（消費）方面，通過控股博思美進入口腔正畸領域，積極拓展醫療消費領域的戰略性投資。目前樂普正在整體布局齒科行業，通過并購進入齒科正畸矯治器、數字化與專業3D掃描（口內掃描）領域，并自主研發種植牙。

　　隱形正畸賽道質地如何？

　　與心血管產品在集采影響下利潤不斷下滑不同，隱形正畸具有毛利率高且極具成長潛力、滲透率低等特點，被認為是行業下一個藍海，這也是樂普選擇進軍這一賽道的原因。

　　據隱適美財報披露，其毛利率則常年高達70%以上。而時代天使的招股書顯示，2018-2020年，該公司的毛利率分別達63.8%、64.6%及70.4%。吸金能力可見一斑。

　　目前行業呈現快速發展的趨勢。通過隱形矯治器解決正畸案例數目由2015年的47,800例增加到2020年的335,550例，復合年增長率為47.7%，并預期將于2030年達到3.8百萬例。

　　就零售銷售收入而言，中國隱形矯正市場的規模由2015年的2億美元增長至2020年的15億美元，年復合增長率達44.4%，遠高于行業增速，并有望于2030年達到119億美元，2020-2030年的復合增長率預計為23.1%。

2020年接受治療的錯頜畸形病例中，中國僅有11.0%使用隱形矯治器，而美國有31.9%。對比之下，中國的滲透率顯然存在較大的增長空間。

　　目前國內隱形矯正市場份額主要被隱適美、時代天使雙寡頭壟斷，2020年市場占有率分別達41.4%、41%，行業高度集中。而樂普收購的博思美在國內市場份額較低，同時其他中小型廠家也在蠶食剩余市場份額。因此樂普要想打開隱形正畸的大門，將面臨強勁的競爭。

　　支架集采后，“換賽道”成破局關鍵

　　集采重壓下，械企倍感壓力。從各公司最新財報來看，冠脈支架集采的影響仍在持續。為應對集采帶來的產品利潤萎縮，械企也紛紛從單一業務模式中跳出來，轉型換賽道，尋求多元化發展已成行業共識。

　　微創醫療

　　微創醫療發布半年報顯示，微創醫療預期2021年上半年業績虧損約9000萬美元～1億美元，去年同期虧損約6560萬美元。凈虧損擴大主要歸因于冠脈支架全國集中帶量采購政策帶來的降價影響；研發投入的同比顯著增加；可轉債發行的一次性交易費用。

　　進入2021年，微創醫療加快了多元化布局戰略，目前已覆蓋心血管、骨科、腦血管、外周血管、外科等板塊。

　　同時，鑒于消費醫療產業的崛起，微創醫療也布局了醫美賽道，如微創醫美（冷凍減脂）、悅膚達（微針）、子牙醫療（牙科）、視神醫療（眼科）、禾髻醫療（植發）。通過進軍暴利賽道，尋找新的增長點，從而扭轉支架業務的頹勢。

　　美敦力

　　早在2020年11月，美敦力發布Q2財報時提到，美敦力在中國地區業務出現下滑。首席財務官Karen Parkhill解釋道，這是由于中國政府對藥物洗脫支架（DES）的招標，使得美敦力在中國的業務則有所下降。

　　今年6月，美敦力發布2021財年第四季度（2021年2月1日-4月30日）業績顯示，支架業務呈低速增長，單獨標明該業績繼續受到中國集采影響。

　　對于醫械航母美敦力而言，多元化布局一直是其重要戰略規劃。目前，美敦力布局主要分為4大類：心血管、手術及重癥、神經科學以及糖尿病。

　　此外，美敦力也經營呼吸道與肺部疾病、腦部疾病、消化道及胃腸道疾病、耳鼻喉病、脊柱疾病、泌尿外科類相關器械。8月6日，更是70億大手筆收購耳鼻喉（ENT）醫療技術公司IntersectENT，將擴大其在耳鼻喉手術過程中使用的產品組合。

　　賽諾醫療

　　集采下活下來的企業勝在多元化布局，單個產品進入集采，轉換賽道依然能繼續加速。而依賴支架單產品的企業就沒有那么幸運。

　　近日，賽諾醫療發布2021年半年度業績預告，預計上半年實現營業收入7863.31萬元，同比下降55.44%；實現歸母凈利潤-8154.22萬元，同比減少360.02%。

　　業績大幅度下降，賽諾醫療表示，因公司在售冠脈支架產品未被納入國家集采范圍，導致相關產品收入較上年同期減少90.01%，但公司產品的生產成本和各項費用等支出并未同步減少，因此利潤大幅下降。

　　對于賽諾醫療而言，不妨加強多元化布局，未來或可再戰江湖。